房价会跌,股市要涨!对中国经济充满了信心!
  时间:2018-12-30 22:46:04 来源: 凤凰彩票 作者:匿名


江潮队在北美路演期间写了一份报告《投资中国的历史性机会》。几周过去了,这次中国的资本市场竞争非常激烈。债券牛市不仅继续上涨,而且股市也出现了罕见的一餐。

10月份公布的经济和金融数据仍然不佳。如果你只是依靠电话的声音,你就无法消除心中的疑虑。他们为什么只是走出去,对中国经济充满信心?

1.华侨华人启示,没有中等收入陷阱

在加拿大和美国,由于他们是移民国家,他们可以接触到各种各样的人。

例如,目前美国 - 墨西哥边境的“大篷车移民”一直在肆虐,一群来自中美洲的移民乘坐大篷车到美墨边境试图移民到美国。特朗普派出数千名士兵等待阻止非法移民进入该国。

众所周知,美国是一个移民国家。为什么特朗普对这些移民如此紧张?

事实上,加拿大也是一个移民国家,它对历史上的难民非常友好。第二次世界大战结束后,加拿大接收了190,000名欧洲难民。越南战争结束后,加拿大接收了超过50,000名越南难民,近年来由于叙利亚战争。加拿大收到了大量叙利亚难民。过去的难民已经很好地融入了加拿大社会,但这次叙利亚难民在过去之后引起了巨大的社会动荡。

过去,还有来自伊朗的穆斯林移民。这些人勤奋工作,所以每个人都对穆斯林移民印象深刻。但这一次,大量叙利亚难民过去住在政府提供的酒店,免费吃饭和生活,很多人长时间没有工作。让当地政府压倒一切。

德国也有类似的经历。第二次世界大战后,德国的经济发展不足。引进了大量的土耳其和伊朗劳工,这些工人努力工作。后来,德国也放宽了对这些工人入籍的限制,比如前德国国家足球队。厄齐尔是土耳其人。在叙利亚内战之后,德国也接纳了大量叙利亚难民。德国政府认为这些难民接受过高等教育。这是一个很好的劳动力资源。结果,许多穆斯林难民在进入德国后没有工作,但依靠政府的救济来生活。加拿大的情况现在也非常相似。由于公众对难民问题的处理提出了质疑,德国总理默克尔宣布她将不再竞选党主席和总理。一方面,这是对难民的殉难,另一方面,它是技术移民和投资移民的开放。这表明这些发达国家不欢迎移民,但移民之门并非向所有人开放。主要向富人和高科技人才开放。

这实际上告诉了我们一件事。虽然生活是平等的,但人与众不同。

如果我们再看看海外华人的情况,虽然我们在海外移民过程中遇到了不公平的待遇,比如美国和加拿大都引入了臭名昭着的《排华法案》,但中国人仍然在当地扎根,几代人经过人们的努力,当地的生活水平基本处于中上层。

例如,根据皮尤研究中心的调查,在美国,2016年美国四大族裔群体中亚洲家庭的平均收入为81,000美元,高于白人家庭的65,000美元和西班牙裔美国人的48,000美元。家庭。美元以及39,000美元的非洲裔美国人家庭。在亚洲人中,中国家庭的平均收入为7万美元,也高于白人,西班牙裔和非洲裔美国人的家庭。

根据加拿大研究协会的统计,在35-44岁年龄段的加拿大劳动力中,第二代华人移民的收入水平最高,平均年收入为65,000加元。

为什么在美国和加拿大,中国人能够在工作和收入方面超过当地人,成为中上层人士?答案实际上非常简单,因为中国人勤劳,勤奋,节俭,努力省钱,并且有着重视教育的传统,所以这一代人往往比下一代更强大,最终将会会更好。

因此,我们可以看到像中国这样的新加坡国家,其经济水平远远超过邻国。即使在马来西亚,泰国和其他国家,即使当地华人受到政治歧视,他们仍然通过努力在经济中占据主导地位。例如,马来西亚十大最富有的人中有七人是中国人,而泰国十大富豪中有八人是中国人。马来西亚马哈迪最近公开表示,由于马来西亚人态度恶劣,工作文化懒散,马来西亚人在经济竞争中失去了中国人!你们中的许多人都有海外旅行的经验,你们都知道如果你想购物,你应该尽可能选择工作日。否则,许多购物中心将在周末关闭,不仅是周末,而且还是营业时间的关闭时间,直到下班时间,因为员工需要按时中断工作。在中国,将发现商场将关闭至晚上10点,甚至还有24小时的购物中心。许多公司下班,他们仍在加班,周末和假期全年开放。中国人的辛勤工作绝对是首屈一指的。

根据统计局的统计数据,中国城镇职工平均每周工作46小时,而美国劳工部的数据显示,美国人平均每周工作34.5小时,欧盟员工的平均工作时间为36.4小时。每周一小时,甚至德国,因其努力工作而闻名。员工平均每周工作时间仅为34.9小时,远远低于中国。在中国香港,每周平均工作时间达到50小时。香港的财富也与努力工作有关。

现在中国的人均GDP接近1万美元,每个人都担心我们陷入中等收入陷阱,并担心未来的经济压力。但事实上,许多陷入中等收入陷阱的东南亚和拉美国家实际上是因为懒惰等原因。海外华人的鼓舞人心的经历告诉我们,对于中国人来说,无论他们身在何处,都能努力过上好日子。这表明中华民族没有中等收入陷阱。

我们每个人都在努力工作,怎么没有希望呢?

2,房价不是一天结束,没有暴跌不是危机

但是,有些人会说尽管我们都在努力工作,但问题非常严重。近年来,居民借钱买房,这造成了严重的房地产泡沫。如果房价急剧下跌怎么办?毕竟,房地产是中国经济的支柱,每个知道房价下跌多少的人都会产生很大的影响。

事实上,让居民借钱买房是不归路的。我相信如果你看到今年消费增长急剧下降的后果,你肯定会后悔为什么我们走这条路。我们在16年写的报告《居民加杠杆、危险的游戏!》,17年报告《繁荣的顶点》,包括我们过去两年一直在高价尖叫的事实,实际上担心债务的发展将带来现在后果。但经济发展就像一个人。这不是犯错误的机会。这次我们去了加拿大,发现他们过去曾犯过与我们相同的错误,但只要他们愿意纠正错误,太阳仍会照常上升。

金融危机后,加拿大的房价涨幅高达220%。在多伦多和温哥华等大城市,房价上涨主要发生在2013年之后,房价自13年以来翻了一倍多。房价上涨的原因包括海外买家涌入引起的房屋投机性购买,但核心原因是超低利率环境刺激居民继续借钱买房。目前,他们的债务/国内生产总值已超过100%,居民债务/居民收入已经超过150%,这比我们在中国严重得多。

基于对房价快速上涨的担忧,加拿大许多地方政府在17年内实施了各种政策来抑制住房价格。例如,引入外国人交易税,即购买绿卡无绿卡支付15%以上的税,温哥华甚至开始对住房实行1%的空置税。如果你敢买房子,你可以征税并伤害你!在多重政策的压力下,加拿大的房价大幅下跌。

虽然房价大幅下跌,但并没有导致加拿大经济崩溃,经济继续增长。我们观察到房价下跌的两个主要特征:

首先,虽然房价上涨了一倍以上,但由于下跌了50%,房价并没有回落到原点。即使是第一个征税的温哥华也下降了不到30%。

其次,并非所有房屋价格都在下跌,投机价格较高的别墅价格大幅下跌,但需要支撑的公寓价格相对稳定。

加拿大房价的变化实际上可以对中国未来的房价趋势产生重要影响:

首先,我们预计本轮中国房价的下跌不应超过30%。本轮房价的上涨始于2015年。在过去四年中,许多城市的房价翻了一番。这种短期的急剧上涨是由居民的巨额债务所驱动的,这显然是不合理的。另一方面,过去四年中国GDP的名义增长率约为每年10%,40年累计增长率达到40%。这意味着至少40%的房价上涨应该是合理的,所以即使房价下跌,它也不应该回落到原点,我们认为下跌约30%应该是最终的。我们知道中国的首付款明确要求。第一套房的首付比例超过30%,第二套房的首付比例超过50%。因此,只要房价下跌不超过30%,就不会有大量的负资产。对中国的金融体系不会产生系统性风险影响。

其次,这次房价下跌,对不同地区的影响会有明显的不同。对于投机性购买,特别是在三线以下的城市,由于缺乏人口流入和工业支持,房价的上涨显然是由棚屋的货币化推动的,目前棚屋的货币化正在逐步退出,因此这些投机性购买区域房价将面临来自大幅调整的压力。

然而,在一线和二线城市及其周边地区,人口继续流入,他们拥有工业,教育,医疗等资源,而且房价上涨背后只有支撑。此外,过去几年实施的限购政策实际上是为了调节房价,一旦稍微放松就会带来新的需求,因此一线和二线房价的下跌应该相对有限。

因此,对于中国未来的房价,没有必要恐慌。首先,下降应该是有限的。它通常不会打破30%的首付比例并导致金融危机。二,中国一,二线城市的经济命脉由于人口流入的急需支撑,房价下跌幅度相对较小。

因此,与我们类似的加拿大已经用经验告诉我们,房价下跌并不是世界末日,经济使房地产正常运转!

3,教育和医疗确实很有价值,服务消费是未来

问题是,如果中国经济离开房地产,未来还能依赖什么呢?

事实上,在加拿大,我们发现了这个问题背后的两个重要答案。

第一个答案是服务业。

虽然中国人继续移民到加拿大,但在过去的二十年里,许多来自中国大陆的新移民一直在过去。由于到了加拿大的晚到,好地方已被当地人占用,所以中国的新移民不住在唐人街,而是远离市中心。

但是,中国人喜欢举办一个团体,所以每个人都住在一起。中国人的另一个重要特征是他们重视教育。因此,在中国人搬家后,当地学校的考试成绩开始突飞猛进,所以他们成了学区,然后房价上涨。这个故事实际上告诉我们,房子真的不值钱。房子只是一堆钢筋混凝土。真正物有所值的是教育,医疗,公共服务和房子背后的其他资源。

事实上,它在中国是相似的。例如,上海的住房价格已经下跌很多,但学区的价格并没有下降。这是教育的价值。

因此,教育和医疗服务必将成为中国经济未来发展的希望。

第二个答案实际上来自资本市场。

事实上,加拿大的产业并不多。例如,加拿大拥有丰富的油砂资源。但是,由于政府效率低下,油管无法修复,因此油价特别便宜。在过去,房地产是一个支柱产业,但近年来已被关闭。那么加拿大为何能如此发达呢?

一个非常重要的原因在于发达的企业年金。我们已经接触过加拿大的许多大型年金组织。几乎每个主要省份都有各种年金机构,如教师基金,医生基金等。加拿大统计数据显示加拿大居民在2018年第二季度持有。养老保险和年金的价值为2.6万亿加元,占其国内生产总值的120%。

这些年金机构以市场为导向,将资产投资于世界上最有前途的资本市场。我们可以简单地计算帐户。如果加拿大年金的回报率可以达到5%,居民养老金的增长将超过经济增长,因此即使居民的房地产泡沫破裂,年金的价值也会继续增加。最后,你可以按时间消化这个泡沫。

加拿大年金投资最重要的市场是美国。美国纳斯达克指数在过去40年中的平均年回报率为10%,这是加拿大居民财富保值和升值的主要原因。

因此,房地产停滞后,加拿大经济依赖服务业,美国资本市场的繁荣支持了居民财富的增长。归根结底,它实际上是服务业和美国经济。那么,依靠服务业的发展,美国经济的奥秘是什么?

美国很强大,依靠创新。华为代表了中国的希望。

我们观察美国经济的结构,与中国存在巨大差异。在美国,80%的经济来自服务业,而第二产业占18%。目前,美国的总GDP为20万亿美元,而服务业的相应价值为16万亿美元。约4万亿美元。中国的国内生产总值约为13万亿美元,其中服务业占52%,相当于6.8万亿美元,而第二产业占40%,相当于5.2万亿美元。

这表明中国的制造业增加值实际上超过了美国。美国经济的主要部分强于中国经济。服务业使中国的增加值增加了一倍多。

所以,我们不得不问,为什么美国服务业比我们强?

当你到美国旅行时,你肯定会受到美国小费系统的诱惑,因为无论你做什么,只要它涉及服务,你必须支付小费。例如,去餐馆吃饭,习惯性的小费率约为餐费的18%。问题是,如果服务真的适合小费,有时根本就没有服务,而且必须有小费,这实际上让人感到非常不舒服。

相反,我们在家里用餐。事实上,由于竞争激烈,许多服务并不比美国差。例如,海底劳的精彩服务让每个人都想停下来,但他们不需要支付额外的小费。

因此,对于服务业而言,生产效率实际上没有显着差异。例如,美国护士和中国护士的工作没有本质区别。美国的老师和医生不一定比中国好。

然而,服务业最显着的差异实际上是工资。

我们统计了六大服务行业的工资,包括交通,信息服务,金融,商业服务,教育,文化和娱乐。我们发现美国的平均工资约为5万美元,而中国的工资约为5万元。差距正是中美之间的汇率达到了7倍。

因此,美国服务业比我们强大。并不是说他们的服务比我们好,而是他们的工资远高于我们,所以他们更乐意相互服务。

问题是,为什么美国服务业的薪水如此之高?

第一个原因是服务业没有自由流通。如果制造业存在巨大的工资差异,那么这些制造业早已耗尽。这也是美国制造业空洞化的根本原因,特朗普称之为美国。制造业并不容易回归,但服务业并不相同。中国护士不能去美国大规模提供服务。但最根本的原因是美国居民有钱支付高昂的服务价格。问题是:美国居民的钱来自哪里?

事实上,基本来源仍然是一个强大的高端制造业。美国似乎没有太多制造业。事实上,他们没有低端制造业,而是占据了制造业最高端的研发和设计并获得了最大的利润。

我们可以以Apple为例来了解美国的原因。

目前,苹果的手机售价约为800美元,而全球智能手机的平均售价约为400美元,而生产智能手机的成本约为400美元,这意味着每部iPhone售出。你可以赚400美元,其他手机制造商也赚不到钱。这也是多年来手机产业链的写照。苹果占手机产业链的80%,手机销量不到20%。

苹果的手机销量每年为200万台,因此通过销售手机可以实现800亿美元的利润,加上估值的10倍以上,其股票市值高达1万亿美元。

你为什么愿意为Apple手机支付800美元的高价?因为人们的表现很好! Apple每年在研发方面投入超过100亿美元,以换取Apple手机的卓越性能,因此创新可以实现利润最大化。

苹果的市值为1万亿美元。如果有20个苹果,其市场价值将达到20万亿美元的美国GDP。美国不仅拥有苹果,还拥有一系列伟大的公司,如亚马逊,谷歌,Facebook等。

另一个谜团在于美国庞大的年金制度。目前,美国的养老金总额高达30万亿美元,是其GDP的1.5倍。美国居民的养老金通过401K养老金计划在美国投入巨资,这意味着这些大企业可以占据创新。高点,不断赚取利润,促进股价上涨,然后美国居民可以通过年金计划分享财富的价值,而在钱之后,每个人都有条件互相服务。

因此,基于美国庞大的服务业,它是一个更发达的高端制造业。虽然中国是一家全球制造工厂,但我们曾经是制造业的低端生产和加工部门。除苹果外,我们还挤占了20%的手机制造商,以获得20%的手机利润份额。当然,没有钱互相服务。例如,小米公司在上市前夕高喊硬件业务的口号,综合利润率不超过5%。这方面是业界的良心,但也是一件令人伤心的事,因为小米17年手机的平均售价仅为881元。它只有100美元,因为没有人购买6%的利润率。

然而,华为的巨大进步使我们大放异彩,看到了希望!

当我们在北美时,我们听到了这样一个故事。中国人出国旅游时通常会购买一些着名的包包和衣服,因为它比国内便宜得多。如今,外国人在中国也很受欢迎,首先购买的是华为手机。原因是华为的海外手机一般售价在1000元左右,而这次Mate20系列的售价更高。国内版本约2000元,购买一些华为手机将收回旅行费用!

过去,华为手机的平均售价不到300美元,但欧洲Mate20的价格达到了800欧元。事实上,它已经达到了苹果手机的定价范围,这意味着华为已正式进入由苹果垄断的高端智能手机市场。 ,开始划分苹果手机的利润。最近,由于其销量和业绩前景大幅下调,苹果的股价大幅下跌。为什么美国人对华为如此紧张,甚至直接禁止华为进入美国手机市场。事实上,华为恐怕会对苹果等核心行业产生影响。创新是美国经济的坚实基础!

由于其持续高昂的研发投入,华为能够在高端智能手机市场与苹果直接竞争。 2017年,华为的研发投入为900亿元人民币,而中国的第二个研发费用公司为中国石油。 2017年的研发总支出为186亿元,仅为华为的1/5。

持续的高研发投入使华为拥有自己的芯片技术。从某种意义上说,华为比腾讯和阿里等公司更加??伟大,因为后两者的成功主要归功于国内市场,而华为在海外市场上的竞争非常激烈,而且是全市最高的。向前一步。

今年,华为的手机销量已超过苹果,达到2亿件的数量级。如果其手机的平均售价也可以从300美元上涨到800美元,那么其利润将达到800亿美元,而潜在的市场价值将接近1万亿美元。中国的经济总产值为13万亿美元,这意味着如果有十几个华威,总市值将达到中国经济的总量,它所创造的财富将足以增加中国的经济收入。中国居民和解决债务。泡沫的风险,中国经济也将充满希望。

5,货币对投机,减税和债务的萎缩

由于华为代表了中国的希望,为什么只有华为呢?

其实答案很简单,因为做华为投入1000亿元用于研发,可能没有效果,这太难了。在货币过度的环境中,每个人都喜欢恒大和碧桂园。在过去的六年里,你无法看到中国最富有的人。美国最富有的人一直是科技巨头,微软的盖茨。对于这位20岁的美国首富,他最近转投亚马逊的Bezos。

事实上,在美国,整个20世纪70年代也是一个投机元素盛行的时代。那时,股市没有上涨,这意味着工业投资没有回归,但价格飙升,表明各种投机者都在赚钱。 20世纪80年代美国最富有的人,Bunker,制造石油,最后推测农产品。他于1979年开始制造白银,在他那个时代的高峰期,他在纽约商品交易所拥有70%的白银。

但是在20世纪80年代之后,由于白银价格暴跌,投机邦克破产,新首富来自两个行业:首先,科技行业,微软盖茨和亚马逊贝索斯成为美国最富有的人;在投资行业的巴菲特,他曾经是美国首富。

巴菲特在美国资本市场上享有两大利润:美国利率已经下降了30年,巴菲特的保险公司的融资成本越来越低;另一个是美国创新红利,纳斯达克指数为40年。它上涨了50倍,巴菲特的投资收益越来越高,因此他的公司越来越大。

这一变化的背后是里根,这是战后美国最伟大的总统之一。 1980年,他竞选总统职位的口号是“让美国再次伟大”。听起来很熟悉吗?顺便说一句,特朗普的竞选口号实际上是抄袭里根的原话并依靠抄袭成为美国总统!

在里根于1981年当选总统后,他提出了着名的《经济复兴法案》,其核心思想来自供应学校,首先是货币的收缩。他认为货币超调是高通胀的根源,从而支持了美联储主席沃尔克的紧缩政策。在货币大幅萎缩之后,货币政策导致通货膨胀急剧下降和利率急剧下降,以及债券市场持续30年的长期牛市。今年,中国的债券市场已走出大牛市,10年期政府债券利率已从4%下降至不足3.4%。这背后最重要的原因是货币紧缩。今年,债券牛市的结构明显不同。另一方面,以国债利率为代表的无风险利率急剧下降。另一方面,由于信用违约风险上升,AA级公司债券所代表的风险利率高于年初。显着升高。这表明我们过去两年的财务去杠杆化绝对是正确的政策选择。这不仅有助于我们降低无风险利率,还可以惩罚曾经过去借钱的投机者。去杠杆有助于我们驱逐经济中的坏账。

而里根的另一项重大政策主张是减税。他认为,高税负已经抑制了私营部门对生产和投资的热情。在他任职期间,他实施了两项大规模减税政策,大幅降低了企业所得税,个人所得税和资本利得税三大税率。

由于大规模减税,美国研发支出的比例在20世纪70年代下降后在20世纪80年代开始再次上升,而代表创新的知识产权投资比例自20世纪80年代以来持续上升。在推动下,美国进入了以信息为主导的创新时代。

当我们比较中国和美国的上市公司时,我们发现最大的差异之一是美国公司有大量的研发支出。 2017年,每项研发支出超过2亿美元,每家A股上市公司的研发费用仅为1亿元人民币。两者的差异接近10倍,这表明中国企业的研发费用还有很大的提升空间。

过去,由于货币过多和税负过重,大量公司喜欢投机性房地产泡沫,忽视了研发创新。如果我们决心在未来缩减货币,减轻税负,那么我相信越来越多的企业会向华为学习,每年还有1000万大学毕业生作为后盾。中华民族如此努力,中国的研发和创新充满了希望。

展望未来,中国正面临着历史性的选择

第一种选择是继续货币超调,这与拉美滞胀模型相对应,这意味着应分配房产等实物资产,而金融资产没有配置价值。这实际上是我们过去10年的经历。第二是大规模的基础设施,这对应于日本式的长期萧条,因为政府投资挤出了所有有效的投资,经济效率低下,相应的是债券市长,股市承受。

最后一项是美式减税,相当于双国债务,特别是创新将迎来长期市场。

我们认为,过去两年的金融去杠杆化和新的资产管理规定表明我们已经下定决心缩减货币,而不是把钱从旧路上拿走,并保持当地政府的新隐藏终身债务,这意味着基础设施投资只是底部不强,但增值税和个人减税以及税收收入的急剧下降意味着减税和收费已经走上了正轨。

因此,中国选择了收钱和减税。这表明我们有望走向美式债券和双重信贷之路。今年债券牛市已经大放异彩,未来新一轮股市牛市正在孕育,因此我们表示当前中国资本市场面临着历史性的投资机会。

最近,编辑已经打开了他自己的微信私人号码,如果感兴趣的朋友可以添加(gptz1618),沟通

投诉反馈:3002873466



地址:北京市石景山区石景山路20号

邮编:100990

电话:010-51885990

传真:010-68680990     

友情链接